Hower, S: Steuerliche Vorteile der Fremdfinanzierung in der

allerdings basieren die Beweisführungen regelmäßig auf stark vereinfachenden Prämissen bezüglich des zugrunde gelegten Steuersystems.Vor diesem Hintergrund ist das Ziel der von Herrn Hower vorgelegten Arbeit, den Tax Shield unter möglichst realistischen Annahmen zum aktuellen Steuersystem zu quantifizieren. Diese Analyse wird auf Grundlage des deutschen und des USamerikanischen Steuerrechts durchgeführt.Sucht man nach den steuerlichen Ursachen für den vielfach behaupteten Tax Shield, so hängt dieser in erster Linie von der Intensität der Diskriminierung durch die auf Unternehmensebene erhobenen Steuern ab. In einem Kontinuum möglicher Steuersysteme bilden dabei das Eignersteuer- und Vollanrechnungssystem ohne Tax Shield und ein einfaches Gewinnsteuersystem mit maximalem Tax Shield die Extrempunkte.Aufbauend auf dieser Konzeption zeigt der Autor, dass im deutschen Steuersystem die rechtsformspezifische Unternehmensbesteuerung und die Gewerbesteuer als diskriminierende Unternehmenssteuer über die Entstehung und Ausprägung des Tax Shield entscheiden. Die Analyse der verantwortlichen Einzelkomponenten ergibt hierbei, dass ausgehend vom Spitzensteuersatz bei der Einkommensteuer und dem bundesweiten Durchschnittshebesatz bei der Gewerbesteuer ein steuerlicher Vorteil aus der Finanzierung mit Fremdkapital sowohl bei gewerblichen Personengesellschaften als auch bei Kapitalgesellschaften existiert.Auch in den USA entscheidet zunächst die rechtsformspezifische Unternehmensbesteuerung auf Bundesebene über die Existenz des Tax Shield. Während Personenunternehmen einer Eignersteuer unterliegen und damit kein Tax Shield existiert, unterliegen Kapitalgesellschaften einer doppelten, teilweise aber ermäßigten Besteuerung, so dass Steuervorteile durch Fremdfinanzierung erzielt werden können. Die eigenständige Ertragsbesteuerung der Bundesstaaten und lokaler Gebietskörperschaften verstärkt die Diskriminierung des Eigenkapitals und erhöht den Tax Shield.Die theoretische Analyse der Tax Shield-Ursachen stützt die Erwartung, dass in Deutschland und vor allem in den USA eine verstärkte Fremdfinanzierung zu beobachten ist. Diese Erwartung wird indes durch den empirischen Befund zur Kapitalstruktur nicht unmittelbar bestätigt. Danach scheint die Kapitalstruktur in Deutschland stärker fremdfinanzierungsbetont als in den - traditionell eigenkapitalmarktorientierten - USA. In beiden Ländern lässt sich ein stärkeres Vordringen von "mezzanine capital" beobachten, was als Beleg für die Nutzung des Tax Shield gewertet werden kann.Die vorliegende Arbeit überzeugt von ihrer Analyse und den gezogenen Schlussfolgerungen. Ihre Lektüre bietet dem Leser reichen Gewinn, so dass ihr eine gute Resonanz zu wünschen ist.Prof. Dr. Jochen Sigloch